หุ้น LH หมดมนต์ขลัง อสังหาฯ โตต่ำ เน้นระบายสต็อกเก่า หวังได้แค่ “เงินปันผล”

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) ประเมินว่า หุ้น LH ในปี 2568 จะเป็นปีที่ท้าทายอย่างมาก หลังจากภาพของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์นั้นไม่ดีนัก จากกำลังซื้อที่ซบเซา ซึ่งกลยุทธ์ของ LH ที่จะใช้ในการทำธุรกิจในปีนี้ ด้วยการระบายสต็อกของบริษัทเป็นหลัก โดยในเบื้องต้นแบ่งเป็น 3 ด้าน คือ

1. แผนเปิดโครงการใหม่ มูลค่ารวม 1.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งแผนการเปิดดังกล่าวลดลงจากปีก่อน 64% เป็นการเปิดโครงการแนวราบระดับกลาง-บนเพียง 4 แห่ง (ราคาเริ่มต้น 9.3 - 65.3 ล้านบาท) ในกรุงเทพฯ-ปริมณฑล 3 แห่ง และภูเก็ต 1 แห่ง โดย 80% เปิดช่วงครึ่งปีแรกของปีนี้ เพื่อให้มีเวลาในการขายมากขึ้น

2. บริษัทตั้งเป้ายอด Presales 2.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% จากปีก่อน ประกอบด้วยแนวราบ 1.9 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% จากปีก่อน จากโครงการแนวราบเปิดช่วงครึ่งปีหลังของปี 2567 กว่า 2.1 หมื่นล้านบาท และแนวสูง 3.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% จากปีก่อน จากโครงการวันเวลาเป็นหลัก 1.5 หมื่นล้านบาท Presales 52%

3. เป้ายอดโอน 2.0 หมื่นล้านบาท เติบโต 23% จากประมาณการปี 2567 ของเรา นอกจากนี้ มีแผนขายอพาร์ทเมนท์ 3 แห่งในสหรัฐฯ คาดมูลค่าลดลงจากปีก่อน และเห็นการรับรู้กำไรเข้ามาในครึ่งปีหลัง ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลดลง 26% แม้บริษัทฯ ยังไม่มีนโยบายจัดแคมเปญใหญ่ลดราคาเชิงรุก และตั้งเป้าหมายมีกำไรขั้นต้นเติบโตจากปีก่อน

อย่างไรก็ดี บริษัทฯ จะปรับแนวทางการขาย, การเข้าถึงลูกค้า และใช้ Agent ช่วยขายมากขึ้น เรามองแผนธุรกิจปี 2568 มีความท้าทาย การเติบโตของกำไรปี 2568 จะโดนกดดันจากค่าใช้จ่ายในการขายที่สูงขึ้น และการเสียส่วนแบ่งในตลาดอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ยอด Presales ไตรมาสที่ 4 ของปี 2567 อยู่ในระดับต่ำ 4.3 พันล้านบาท ลดลง 9% จากไตรมาสก่อน และลดลง 49% จากปีก่อน แม้การเปิดโครงการใหม่ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2567 สูงถึง 1.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 56% จากไตรมาสก่อน แต่จะลดลง 59% จากปีก่อน ส่งผลให้เรามองการฟื้นตัวจะทำได้ช้ากว่าที่เราคาดเดิม

อย่างไรก็ตาม บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) ประเมินว่า เราได้ราคาเหมาะสมใหม่สิ้นปี 2025 ที่ 6.10 บาท/หุ้น มี Upside gain 24.5% และคาดเงินปันผล 2H24 ที่ 0.17 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผล 3.5% ทางพื้นฐาน เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ถือเพื่อรับเงินปันผล ระยะสั้นการฟื้นตัวของผลประกอบการยังไม่น่าสนใจ ทำให้การฟื้นตัวของราคาหุ้นค่อนข้างจำกัด

เปิดเผยว่า ทิศทางของผลการดำเนินงานของ LH ในปี 2568 น่าจะอ่อนตัวเมื่อเทียบกับช่วงปี 2567 โดยใน 2568 เน้นขายโครงการเดิม เปิดโครงการใหม่น้อยลงเพียง 4 โครงการ โดยตั้งเป้า PRESALE 2.3 หมื่นล้านบาท และยอดโอนฯ 2 หมื่นล้านบาท ส่วนแผนขายสินทรัพย์ปีนี้ จะเป็น SERVICED APARTMENT สหรัฐ 3 โครงการ คาดเกิดอย่างน้อย 1 โครงการในช่วงครึ่งปีแรก และทั้ง 3 โครงการ คาดกำไรพิเศษประมาณ 1 พันล้านบาท

อย่างไรก็ตาม บล.ได้ปรับลดกำไรปกติสะท้อนความระมัดระวังเรื่องมาร์จิ้น เนื่องจากการขายปีนี้ยังต้องพึ่งพาโครงการเดิม แม้กำไรปกติปี 2568 คาด 4.63 พันล้านบาท (ยังไม่รวมขายสินทรัพย์) เป็นการฟื้นตัว 14% จากฐานต่ำปีก่อนคาดที่ 4 พันล้านบาท แต่ความไม่แน่นอนของภาพตลาดอสังหาฯ และการแข่งขันที่สูงในตลาดบน จึงยังคง WAIT AND SEE เพื่อรอดูสถานการณ์การขายอีกครั้ง และแนะนำ NEUTRAL โดยคาดปันผลไตรมาสที่ 4 ของปี 2567 หุ้นละ 0.13 บาท หรือ 2.6% หลังจากจ่ายผลการดำเนินงานงวด 9 เดือน ปี 67 ไปแล้ว 0.15 บาท/หุ้น