เศรษฐกิจไทยครี่งปีหลัง ในมุมมอง KKP Research เติบโตแต่เปราะบาง การเมืองเขย่ามู้ดนักลงทุน

ดร.พิพัฒน์ เหลืองนฤมิตชัย ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ และหัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ เศรษฐกิจและการลงทุน กลุ่มธุรกิจการเงินเกียรตินาคินภัทร (KKPFG) ประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจไทยเศรษฐกิจโลกบนเวที "2H2023 Investment Outlook and Opportunities" ว่า เศรษฐกิจโลกปัจจุบันอยู่ในธีมที่เรียกว่า divergence คือวัฏจักรเศรษฐกิจไม่ได้วิ่งในวงจรเดียวกัน แต่เศรษฐกิจโดยรวมของโลกยังมีแนวโน้มชะลอตัว ภาคบริการแกร่ง เงินเฟ้อสูง จ้างงานดีขึ้น 

กรณีเศรษฐกิจสหรัฐฯ ประเมินว่าจะเป็น Soft Landing และอาจจะไปชะลอตัวในไตรมาสแรกปี 2567 ซึ่งต่างจากที่ประเมินเมื่อต้นปีนี้ที่มีการคาดการณ์ว่าอาจเกิดการชะลอตัวปีนี้ และเชื่อว่า สถานการณ์เศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปีนี้ไม่ได้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินอย่างปี 2551 แล้ว

แม้วงจรการผลิตสหรัฐฯ ชะลอตัวรวดเร็วต่อเนื่อง แต่ภาคบริการแข็งแกร่ง เมื่อเจอปัญหาภาคการผลิตก็ยังมีภาคบริการช่วยพยุงเศรษฐกิจให้ไม่เจอกับการชะลอตัวมากนัก ส่วนภาคอสังหาริมทรัพย์ในสหรัฐฯ ช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาก็เริ่มกลับมาจึงทำให้ภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯ ขณะนี้มีตัวขึ้นและตัวลงที่ชดเชยกันให้ภาพรวมไม่ลงแรงเกินไป

ส่วนเศรษฐกิจไทยในวันนี้ยังไม่สามารถวิเคราะห์หรือ Predict อะไรได้มากนัก แม้จะมีการเลือกตั้งใหญ่ผ่านมา 2 เดือนแล้ว ซึ่งทำให้ปัจจุบันหลายฝ่ายอยู่ในโหมดเกียร์ว่าง รัฐบาล เอกชน นักลงทุน รวมถึงนักลงทุนต่างประเทศก็รออยู่ เวลาเล่าเรื่องการเมืองไทย ก็มีความซับซ้อนยากต่อการอธิบายพอสมควร

สถานการณ์เหล่านี้ เมื่อมองเป็นภาพระยะยาวก็จะกระทบเศรษฐกิจ กระทบ Sentiment การลงทุน และเป็นห่วงความเสี่ยงที่อาจเกิดการชุมนุมประท้วง ซึ่งจะกระทบ Sentiment ภาคการท่องเที่ยวที่เป็นตัวจักรหลักขับเคลื่อนเศรษฐกิจไทยปีนี้

อีกข้อกังวลถึงความเปราะบางของเศรษฐกิจไทยครึ่งหลังปี 2566 คือการพบสัญญาณการขยายตัวของการปล่อยกู้ (loan Growth) เป็นศูนย์ สะท้อนว่าในระบบเศรษฐกิจไม่มีสินเชื่อใหม่มาเติม ขณะที่ยังมีประเด็นเรื่องคุณภาพหนี้ ฐานงบดุลภาคครัวเรือน ที่ก็ยังน่าเป็นห่วงอยู่

ส่วนเรื่องอัตราเงินเฟ้อไทย ปัจจุบันเงินเฟื้อพื้นฐานอยู่ที่ 1.3% ซึ่งลงมาต่ำกว่ากรอบแล้ว และเงินเฟ้อทั่วไปก็ลดลงมามากแล้ว จากที่เคยขึ้นไปพีกถึง 9% อย่างไรก็ตาม ยังคาดว่าปีนี้ ธปท.จะยังขึ้นดอกเบี้ยนโยบายอีกสักครั้ง และคาดว่าในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ต้นเดือนสิงหาคมนี้ (2 ส.ค.) ธปท.จะขึ้นดอกเบี้ยนโยบายให้ไปอยู่ที่ 2.25% จากปัจจุบันอยู่ที่ 2.00% ต่อปี และน่าจะเป็นการจบรอบดอกเบี้ยขาขึ้นแล้ว 

ด้าน ดร.ณชา อนันต์โชติกุล ผู้อำนวยการอาวุโส KKP Research กลุ่มธุรกิจการเงินเกียรตินาคินภัทร (KKPFG) กล่าวว่า แม้เศรษฐกิจไทยจะฟื้นตัว แต่ก็ช้า โดยเศรษฐกิจไทยตอนนี้ขยายตัวได้แค่ระดับใกล้ๆ ก่อนโควิด แต่ยังไม่เข้าใกล้ตัว trend ของเศรษฐกิจโลกหรือเศรษฐกิจในภูมิภาค อีกทั้งยังมีเครื่องจักรตัวเดียวขับเคลื่อนคือ การท่องเที่ยว

อย่างไรก็ตาม KKP Research ประเมินจีดีพีไทยปีนี้ไว้ที่ 3.3% ซึ่งไม่ได้แย่ แต่ก็ชมาจากปีที่แล้วฐานต่ำ และที่น่าสังเกตคือจีดีพีที่ขยายตัว 3.3% มาจากภาคท่องเที่ยว 4.4% ขณะที่ภาคส่งออกภาคการลงทุนติดลบ 

ส่วนเรื่องดอกเบี้ยสหรัฐฯ ดร.ณชา ประเมินว่า กลางปี 2567 จึงจะเห็นสหรัฐฯ ลดดอกเบี้ย เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐานสหรัฐฯยังอยู่ที่ 4% ทั้งที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีเป้าหมายให้เงินเฟ้ออยู่ที่ 2% ขณะที่ราคาสินค้าในภาคบริการไม่ได้ลงเร็ว ดังนั้นจึงคาดการณ์ดอกเบี้ยสหรัฐฯ จะไม่ได้ลงเร็ว 

ในวันเดียวกันนี้ ที่ธนาคารแห่งประเทศไทย ดร.เศรษฐพุฒิ สุทธิวาทนฤพุฒิ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) เปิดเผยว่า เศรษฐกิจไทยยังฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่า ครึ่งหลังของปีนี้เศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ 4.2% ดีกว่าครึ่งปีแรกที่ขยายตัว 2.9% โดยมีแรงขับเคลื่อนจากการบริโภคเติบโตดี

และหัวใจสำคัญ คือ ภาคการท่องเที่ยว ที่คาดว่าปีนี้จะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติ 29 ล้านคน ส่วนกรณีที่เศรษฐกิจโลกชะลอตัว จะส่งผลกระทบต่อการส่งออกไทย โดยเฉพาะเศรษฐกิจจีน ที่ออกมาไม่ค่อยดี ทำให้คาดว่าการส่งออกของไทย ทั้งปีแทบจะไม่เติบโต ทำให้ ธปท.คาดการณ์เศรษฐกิจไทยปี 2566 ทั้งปี ขยายตัวอยู่ที่ 3.6% 

ส่วนเรื่องการจัดตั้งรัฐบาล ในประมาณการ ธปท.ได้รวมสมมติฐานไปหมดแล้ว และมองว่าหากการจัดตั้งรัฐบาลมีแนวโน้มยืดเยื้อ ล่าช้า งบประมาณประจำปี 2567 จะล่าช้าไป 1 ไตรมาส แต่กระบวนการยังเป็นไปตามปกติ งบประจำยังเบิกจ่ายใช้ได้ ส่วนที่หายไปคือ งบลงทุน แต่ก็ไม่ได้มีสัดส่วนมาก ดังนั้นจะไม่กระทบปีนี้ แต่จะไปกระทบปี 2567

ด้านอัตราเงินเฟ้อไทยเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 0.23% ต่ำกว่าที่คาดการณ์ ซึ่งเป็นผลมาจากฐานในปีที่ผ่านมาสูง และปัจจัยเฉพาะชั่วคราวจากที่รัฐบาลออกมาตรการช่วยค่าไฟ ราคาอาหาร ราคาพลังงานโลกลดลง แต่ปัจจัยดังกล่าวเป็นปัจจัยชั่วคราว และคาดว่าเงินเฟ้อจะกลับมาขยายตัว สะท้อนจากภาคการท่องเที่ยว ทำให้หมวดบริการมีโอกาสกระตุ้นเงินเฟ้อ และธุรกิจจะส่งผ่านไปที่ต้นทุน อีกทั้งเมื่อมีรัฐบาลใหม่ และมีการดำเนินนโยบายเกี่ยวกับการใช้จ่ายภาครัฐ อาจเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น

ดังนั้นการดำเนินนโยบายของ ธปท.ที่ผ่านมา จึงให้ความสำคัญกับข้อมูลเศรษฐกิจ และจะดูแนวโน้มเศรษฐกิจภาพรวม ส่วนการขยับดอกเบี้ยจะเป็นในลักษณะค่อยเป็นค่อยไป โดยดูปัจจัยเชิงระยะยาว และหาจุดสมดุล 3 เรื่อง ได้แก่ 1. เศรษฐกิจโตตามศักยภาพ 2. เงินเฟ้ออยู่ในกรอบเป้าหมาย 1-3% และ 3. ไม่สร้างปัญหาด้านเสถียรภาพทางการเงิน เพื่อรักษาสมดุล